01待确认
C端付费意愿
留存数据待补观察 ChatGPT、Claude、Gemini 的付费人数、净ARPU与续订率。
什么情况下变灯？
绿：付费收入与留存改善；黄：增长放缓或留存走弱；红：两者持续收缩。
AI OBSERVATORY
AI泡沫 / 可持续性跟踪
应用端有没有人持续付钱？这些收入能否支撑下一轮算力投入？
待确认
当前周期：待确认
商业规模已有披露，但缺少同口径收入、付费工作量和租金的连续序列。暂不判定繁荣或衰退。
2026-09-13本次研究核对日期人工核对披露 · 非实时行情
01蓬勃发展
02增速放缓
03衰退
04回暖
承压观察健康待确认灰灯是数据不足，不是风险较低。
02待确认
B端实际使用
付费用量待补比较模型公司与 Copilot 的付费席位、API用量及客户增购。
什么情况下变灯？
绿：付费工作量与收入同步扩张；黄：两者分歧；红：同步收缩。NRR低于100%提示原客户净收缩。
03待确认
大厂云业绩兑现
预期尚未冻结AWS · Azure · Google Cloud · OCI。对照财报公布前冻结的预期。
什么情况下变灯？
绿：固定权重超预期广度高于60%；黄：40–60%；红：低于40%。同时公布覆盖率，另查付费用量。
04待确认
GPU租金与出租率
同口径历史待补固定GPU、地区和合约条件。租金下跌本身不能证明AI需求转弱。
什么情况下变灯？
绿：付费出租率与续约经济性稳定；黄：其中一项走弱；红：两者持续恶化。
05待确认
现金流支撑投入
现金覆盖待核对跟踪大厂Capex覆盖及neocloud偿债能力，区分客户回款与融资。
什么情况下变灯？
绿：调整后营运现金覆盖Capex且偿债充足；黄：有融资缺口但流动性尚可；红：现金缺口或无力覆盖到期本息。
已核对的披露，不等于当前周期
下一次最值得核对
- 收入增长是否伴随续订、客户增购和真实付费用量增长？
- 云业绩超预期来自AI服务，还是硬件销售、转售或确认时点？
- GPU续租回款能否覆盖营运、偿债及设备更新？
周期与灯号的判定方法
对经季调、同样本的终端收入及固定品质付费工作量，分别计算季度增速g与增速变化Δg。两者同向且连续两季才确认：g>0且Δg>0为蓬勃发展；g>0且Δg<0为放缓；g<0且Δg<0为衰退；g<0且Δg>0为回暖。接近零、分歧、过期或缺数据时不分类。
灯号衡量各项证据，不与四阶段一一对应，也不简单平均成泡沫分数。绿灯不代表估值便宜；融资不是收入；模型公司与云收入不可重复加总。云业绩60%/40%的分段为初始研究规则，尚未回测。
按披露更新：租价按周、付费与run-rate按月、财报和现金流按季核对。此页暂为人工研究快照；没有接入自动更新，也未填入未经冻结的业绩预期。